造纸原料大概有两种，原浆或者废纸。
我国造纸中使用废纸较大部分来自进口。造纸业协会统计数据显示，2018年我国废纸浆消耗量为5444万吨，其中1457万吨来自进口废纸制浆，进口依存度为26.7%。
木浆造纸比例差异和废纸回收率差异是我国需要进口废纸的重要原因。
18年我国再提“2020年前禁止全部进口固废”。
政策影响下，外废审批额度大幅下滑，18年外废配额1815万吨，同比下降35%；截止19年9月末，外废审批额度1029万吨，较去年同期下降33.7%，预计全年总量降至1100~1200万吨左右。
复盘来看，2018年废纸量进口数量大幅下滑，进口依赖度锐减。但因为废纸系各大纸种产量同比下滑9.6%，造成废纸需求大幅减少，2018年废纸缺口未显现。
2019年，随着废纸系产量的恢复和外废进口量继续大幅下滑，理论上废纸产业链应出现较为明显的原料缺口。但废纸价格未涨，表明市场并不缺纸。
原因可能有三点：
1）单吨造纸浆耗降低；
2）渠道库存小幅下降；
3）国废回收率的提升部分对冲了缺口。
但到了2020年，考虑外废进口配额若被清零造成缺口较大，即使在产量和吨耗同时下行的情况下依然无法弥补缺口，废纸资源稀缺性可能逐步显现。
为了应对潜在的原料短缺，自2018年废纸进口限制政策公布以来，行业内龙头玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业、太阳纸业、景兴纸业等等纷纷加速海外产能布局。
在废纸短缺的2020年，海外产能将成为造纸企业的强大印钞机。
当前造纸行业标的估值尚未反映市场对废纸稀缺性的预期，龙头太阳纸业当前市值对应PE约10倍，山鹰纸业估值约8倍，值得进一步关注。
参考研报：
《中泰证券-废纸产业链深度报告：关注2020年政策驱动型投资机会》
5G+云计算+AI是未来几年最强的技术变革，诸多投资机会围绕此主线展开。
5G直接关系国家科技硬实力，是通信网络代际升级的确定性投资机会，依照其产业链投资顺序，对通信网络建设、移动终端及配套元器件、软件服务等各环节企业的业绩推动作用将循序释放。
伴随5G基站建设、5G手机上量，5G对于通信网络、消费电子等硬件基础设施环节的业绩拉动作用已开始凸显；然而上层云计算产业尤其是软件基础设施、平台及应用市场空间更加广阔，目前行业仍在发展初期，渗透率提升驱动其维持快速增长，后续IoT终端设备放量、产业互联网发展将推动IaaS、PaaS和SaaS行业加快发展。
目前，云服务市场已呈现明显的市场集中趋势，云巨头的资本开支直接影响数通产业链，是行业发展周期判断的最佳晴雨表。
通过分析海外云巨头的营收和资本开支情况以及数通产业链核心上游器件和领先设备商的营收情况，可以判断整体云计算市场再次步入扩张周期，数通上游企业已受益明显，未来数通产业链有望迎来云计算扩容、400G升级以及5G建设驱动的多重机遇。
诸多信号显示2020年服务器行业需求拐点明确。
1）2019Q3亚马逊CAPEX环比大幅回暖，AWS营收仍维持高位。另外，微软、谷歌和Facebook资本支出均出现恢复信号。
2）Intel 2019Q3财报大幅改善，全球云计算现复苏信号。时隔四年以后，Intel第十代10nm制程消费级CPU今年终于发布，预计2020年10nm“至强”系列CPU性价比优势极高，云计算厂商升级需求将集中释放。
3）IDC统计的国内服务器行业数据显示，2017Q1开启上一轮采购周期。行业经验来看，服务器更换周期：互联网3年、企业5年。因此预计2020年为新一轮换机周期开始。
4）国内云计算长期赛道明确，阿里云CAPEX消化后有望恢复。2019Q3阿里云收入达到92.91亿元，同比增长60.88%。另外，腾讯云Q3资本支出环比增长52.04%，而上一季度环比增速为-3.20%，实现大幅回暖。
另外，主流光模块芯片厂商以及网络交换机设备商都判断400G的规模部署将在2020年启动。上游核心厂商已经领先受益云巨头需求复苏，产业链或将同步迎来400G大规模升级机遇。
随着领先云计算企业步入扩张周期以及400G产业升级临近，一方面中国数通相关产业链在全球化的趋势下有望凭借着已经建立的成本和技术优势有望重点受益，另一方面随着Cisco国内份额的下降以及国内云服务规模加大，国产设备商有望受益国产化替代过程。
11月15日，中国移动推出移动云，并宣称未来三年将投入1000亿在该领域，公有云成为中国移动和5G并举的核心战略。
中国移动进军云计算产业链后，将对国内的云计算格局进行重构，利好IDC、光模块等相关公司。
综上，数通产业拐点将至，重点关注光模块、数通设备以及IDC等产业的投资机遇。
参考研报：
《华西证券-云计算步入扩张周期，数通产业迎来升级拐点》
《国盛证券-为什么选择浪潮作为11月金股》
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